Средства массовой информации в последние месяцы почти не пишут о котировках кредитных дефолтных свопов (CDS), что вполне понятно: нынешней весной спрэды по суверенным долгам многих развивающихся стран упали втрое. Сейчас этот показатель, считающийся рыночным индикатором вероятности дефолта, далек от печальных рекордов прошлой зимы. Резкое улучшение на рынке CDS было зафиксировано после встречи «Большой двадцатки» 2 апреля в Лондоне, на которой решили предоставить Международному валютному фонду дополнительных 1,1 трлн долларов.

Из них полтриллиона долларов пошло на умножение капитала, а это означает, что фонд сможет резко увеличить поддержку проблемных государств. Как известно, в их число входит и наша страна. Сегодня Украина остается в ведущей тройке стран (кроме нас, Аргентина и Венесуэла), которые считаются наиболее близкими к суверенному дефолту. Расположенная в Лондоне компания СМА квалифицирует кумулятивную вероятность дефолта Украины (на 23 июля) на уровне 61,4% при спрэде 1513 пунктов по пятилетним бумагам (у Аргентины этот показатель сегодня около 70% при спрэде чуть более 1900 пунктов). Наша страна — европейский антирекордсмен по этому показателю. С большим отрывом за нами следуют Латвия (вероятность дефолта — 37%) и Исландия (33%). Среди стран СНГ, выпускавших евробонды, определенные сомнения есть в платежеспособности Казахстана, который сегодня при спрэде по CDS в 431 пункт имеет вероятность дефолта 26,3%.
Однако показатель спрэда по кредитным дефолтным свопам едва ли можно считать истиной в последней инстанции. Это рыночный инструмент, им торгуют реальные пекулянты, которым, понятное дело, уда-ется гиперболизировать ситуацию в периоды нестабильности мировой экономики. Более того, показатель ориентирован на суверенные евробонды, тогда как важной задачей является оценка платежеспособности национальных правительств по всем своим обязательствам. На наш взгляд, для этого необходимо использовать широкую номенклатуру макроэкономических показателей. В своем исследовании мы выделили семь таких индикаторов и еще на два сделали коррекцию.

Печатная версия рейтинга